…"המשמעות של שיא המכירות הנוכחי על ידי בעלי עניין היא שהמנהלים הבכירים, המשקיעים המנוסים ביותר בעולם, הקדישו פחות או יותר את כל השנה לחיסול הנתחים שלהם במקרים מסוימים ולמכירת כמויות עצומות של מניות שהם צברו במשך עשרות שנים", אמר אתמול קפלן בראיון למרקטווץ'…

…מנכ"לי ענקיות הטכנולוגיה אפל (-1.85% 157.12), אמזון (+0.46% 2909.8) ופייסבוק (-0.09% 198.27) מכרו השנה מניות במיליארדי דולרים, ובשבועיים האחרונים הצטרף למגמה גם מנכ"ל טסלה (-1.4% 753.35), אילון מאסק, שמכר מניות של יצרנית המכוניות החשמליות בשווי של יותר מ-8.8 מיליארד דולר…

… העבר מלמד כי בכל פעם שהיה פער בין התחזיות של משקיעים מנוסים ובין תחזיות של מנוסים פחות – הראשונים תמיד צדקו ברגעים המכריעים. "אנשים באמת ממעיטים בהערכת מידת הסיכון שהם נוטלים, מכיוון שעכשיו, במיוחד בחברות הגדולות, יש לנו הערכת יתר גדולה אפילו יותר מכפי שהיתה קודם לכן, והסיכון לירידות גבוה ביותר", הוסיף קפלן.

…"עבור היסטוריונים, כל אירוע הוא ייחודי", כתב הכלכלן צ'רלס קינדלברגר במחקרו על משברים פיננסיים. אבל "בעוד שההיסטוריה היא ספציפית, כלכלה היא כללית" — היא כרוכה בחיפוש אחר דפוסים המראים אם המחזור הכלכלי מתהפך. המערכת הפיננסית של ארה"ב כיום שונה מאוד מכפי שהיתה לפי המשברים של 2001 ו–2008, אבל באחרונה צצו כמה סימנים מוכרים להתנפחות בועה ופחד בוול סטריט: ימי מסחר פרועים ללא שום חדשות רציניות שמצדיקות זאת, תנודות חדות במחירים ותחושת בחילה אצל משקיעים רבים שהם קיבלו מנת יתר של טכנו־אופטימיות.

…מפתה לחשוב שהירידות החדות של ינואר היו בדיוק מה שנדרש כדי לנקות את שוק המניות מהרמות המוגזמות והספקולטיביות שאליהן הגיע. אבל המערכת הפיננסית של ארה"ב עדיין עמוסה בסיכונים. מחירי הנכסים גבוהים: הפעם האחרונה שבה המניות היו כל כך יקרות ביחס לרווחים לטווח ארוך היתה לפני המפולות של 1929 ו–2001, והתשואה העודפת על בעלות על אג"ח בסיכון גבוה קרובה לרמתה הנמוכה ביותר מזה רבע מאה. תיקי השקעות רבים העמיסו על עצמם נכסים לטווח ארוך שמניבים רווחים רק בעתיד הרחוק. בנקים מרכזיים מעלים ריביות על מנת לרסן את האינפלציה. הבנק הפדרלי בארה"ב צפוי לבצע חמש העלאות ריבית השנה. תשואות האג"ח הממשלתיות של גרמניה לשנתיים זינקו בשבוע שעבר ב–0.33% — הקפיצה החדה ביותר מאז 2008.

קטעים נבחרים מכתבה ב TheMarker מיום 13 בנובמבר 2021 :

[[[[[[[[[[ לכתבה המלאה ב TheMarker לחצו כאן ]]]]]]]]]]

…מייקל אורורק, אסטרטג השווקים הראשי של חברת השירותים הפיננסיים ג'ונס טריידינג, מציע לכל מי שמקנן בלבו ספק האם יש בועה בשוק המניות בארה"ב, להביט בגרף שמציג את היחס בין שווי שוק המניות לבין גודל הכלכלה.

…אתר החדשות מרקטווץ' דיווח כי לפי גרף שהציג אורורק בדו"ח למשקיעים תחת הכותרת "במקרה של ספקות לגבי הבועה", שווי השוק המצרפי של החברות הנכללות במדד המניות S&P 500 (-0.32% 4211.99) מהווה כעת 177% מהתוצר המקומי הגולמי (GDP) של ארה"ב. זהו ערך גבוה משמעותית מ-121% בשיאה של בועת הדוט.קום בשנת 2000, וכפליים מהממוצע ב-30 השנים האחרונות.

…"אפילו עם גידול חד יותר בתמ"ג הנומינלי בזכות האינפלציה, נהיה זקוקים לצמיחה של 8% במשך עשור כדי לחזור לממוצע ההיסטורי של היחס בין שווי השוק לתמ"ג", כתב אורורק בדו"ח למשקיעים. "זה אמור לצייר תמונה עגומה של עד כמה השוק יקר כיום ביחס לבועת המניות של הדור הקודם.

…אורורק הזכיר בדו"ח את הנפילה בת ה-80% של מדד נאסד"ק בין מארס 2000 לאוקטובר 2002, לאחר התפוצצות בועת מניות האינטרנט, וציין כי מניית אמזון (+3.12% 2986.78) – אחת מהחברות הבולטות ביותר בבועת הדוט.קום – איבדה 95% מערכה בין דצמבר 1999 לספטמבר 2001.

…בדומה לאסטרטגים אחרים, בהם הכלכלן ומשקיע האג"ח מוחמד אל עריאן, גם אורורק מייחס את היווצרות הבועה הנוכחית לצעדים שנקטו הבנק הפדרלי ובנקים מרכזיים אחרים בעולם. "העולם כיום אינו טוב יותר מכפי שהיה לפני שני עשורים, ואפשר לטעון שמצבו גרוע יותר", כתב. "פשוט טריליוני הדולרים הנוספים הללו שנכנסו לכלכלה בתוך פרק זמן קצר סיפקו כביכול הצדקה להערכות שווי שאינן בנות-קיימא".

מייקל אורורק, אסטרטג השווקים הראשי של חברת ג'ונס טריידינגצילום: בלומברג

"יותר ספקולטיביות מאשר בשנות ה-20"

…בתחילת השבוע, הזהיר בנק מורגן סטנלי (-3.76% 90.03) כי המדיניות המוניטרית המרחיבה של הבנק הפדרלי והזינוק באינפלציה הותירו את המשקיעים עם ריבית ריאלית שלילית, שמזינה בועות בנכסים. "שפל של כל הזמנים בריביות הריאליות השליליות נוטה ליצור הפרזות ותשואות עתידיות שליליות", כתבה ליזה שלט, מנהלת ההשקעות הראשית של חטיבת ניהול העושר של מורגן סטנלי, בדו"ח למשקיעים ביום שני, לפי דיווח מרקטווץ'. "אנחנו חוששים כי מדיניות הפד מנותקת מנתוני היסוד".

"יותר ספקולטיביות מאשר בשנות ה-20", כתב ברי בציוץ בחשבונו בטוויטר. "יותר הערכות שווי מנופחות מאשר בשנות ה-90. יותר סכסוכים גאופוליטיים וכלכליים מאשר בשנות ה-70".

…במשך חודשים הסתתרה הדרמה בפינות נסתרות בשווקים: אלפי מניות טכנולוגיה נסוגו, איבדו עשרות אחוזים משיאן והנחילו הפסדים למשקיעים להן. אך ביום חמישי עברה הדרמה למרכז הזרקורים, עם מחזה שלא נראה בשוקי המניות בארה"ב מעולם. פייסבוק, אחת החברות הגדולות והידועות בעולם, איבדה במכה, תוך דקות ממש, יותר מרבע משוויה — 230 מיליארד דולר. על וול סטריט אי אפשר להגיד שהיא לא מספקת הצגה טובה. הדרמה התעוררה מחדש בסיומו של יום המסחר, כשענקית אחרת, אמזון, הוסיפה לשוויה 190 מיליארד דולר, גם במכה.

…מה בסך הכל קרה? פייסבוק (+1.39% 210.48) דיווחה על ירידה קטנה במספר המשתמשים ונסיגה ברווח — לא משהו שלא היה צפוי ואפילו ידוע זה חודשים רבים. אמזון (+1.61% 3075.77) הפתיעה עם כוונה להעלות את דמי המנוי של אמזון פריים. עוד דיווחה על הכנסות שיא והכפלת רווחיה, מה שפחות הפתיע לנוכח ההתנפלות של צרכנים בעולם על קניות ברשת בתקופת מגפת הקורונה. האם אלה סיבות לאובדן או תוספת של שווי שוק ששקול לתמ"ג של כלכלה בסדר גודל של ישראל, או של כל שוק ההון שלה?

…"הבנק הפדרלי מבצע מניפולציות בפרמטר המידע החשוב ביותר בכלכלה, שהוא הריביות", אמר שפיצנגל בראיון. "כאשר נוהגים על כביש עם קרח, יש פיגור בזמן התגובה. עושים משהו, ולא מתרחש דבר – עד שלפתע פתאום זה קורה. זה מה שהתערבות הבנק המרכזי עושה למערכת ההומיאוסטטית הזאת. הם דוחים את התהליך ואז זה הולך ומתרכז". שפיצנגל הדגיש כי כל עיכוב בתהליך התיקון רק יחריף את המפולת הצפויה.